Federalinio rezervo palūkanų normų kontrolės sistema (pirma dalis)

Pasaulinėse finansų rinkose FederalinėRezervasJAV palūkanų normų kontrolės sistema visada buvo dėmesio centre. Norint giliai suprasti šią sistemą, būtina ne tik sutelkti dėmesį į dabartinius jos veikimo mechanizmus, bet ir apžvelgti jos istorinę raidą. Pirmojoje šio straipsnio dalyje bus nagrinėjama Federalinio rezervo palūkanų normų koridoriaus sistema iki 2008 m. finansų krizės, padedant pagrindą tolesnei analizei.

Palūkanų normų koridoriaus sistemos apžvalga

Iki 2008 m. finansų krizės protrūkio išsivysčiusių šalių, ypač Europos ir Jungtinių Amerikos Valstijų, centriniai bankai rinkos palūkanų normoms reguliuoti dažniausiai taikė palūkanų normų koridoriaus mechanizmą. Šio mechanizmo esmė – nustatyti viršutinę ir apatinę palūkanų normų ribas, užtikrinant, kad rinkos palūkanų normos svyruotų šiame diapazone. Palūkanų normų koridoriaus mechanizmas ne tik stabilizuoja rinkos lūkesčius, bet ir sustiprinaŠIEpinigų politikos skaidrumą ir nuspėjamumą, taip padidinant jos veiksmingumą.

Išsamus Federalinio rezervo palūkanų normų kontrolės sistemos tyrimas (pirma dalis)

Tiksliau sakant, viršutinė palūkanų normų koridoriaus riba paprastai nustatoma pagal didžiausią palūkanų normą, kuria centrinis bankas skolina bankams, dažnai atspindinčią bankų skolinimosi iš centrinio banko kainą. Apatinė riba nustatoma pagal palūkanų normą, kurią centrinis bankas moka už bankų laikomus perteklinius rezervus. Šios dvi normos sudaro diapazoną, kuriame svyruoja rinkos palūkanų normos, todėl rinkos normoms sunku viršyti šį intervalą.

Pavyzdžiui, Europos Centrinis Bankas (ECB) taiko palūkanų normų koridorių sistemą, kurios viršutinė riba yra ribinė skolinimosi palūkanų norma, o apatinė – indėlių palūkanų norma. Kai rinkos palūkanų normos artėja prie viršutinės ribos, bankai labiau linkę skolintis iš centrinio banko; atvirkščiai, kai rinkos palūkanų normos artėja prie apatinės ribos, bankai renkasi indėlius centriniame banke. Toks susitarimas leidžia išlaikyti rinkos palūkanų normas stabiliose ribose, sumažinant centrinių bankų intervencijų dažnumą ir intensyvumą.

Federalinio rezervo palūkanų normų kontrolės sistema iki 2008 m.

Iki 2008 m. finansų krizės federalinių fondų palūkanų norma buvo pagrindinė Federalinio rezervo naudojama priemonė rinkai reguliuoti. Federalinių fondų palūkanų norma atspindi bankų tarpusavio skolinimosi per naktį kainą ir yra svarbus tarpbankinio likvidumo rodiklis. Koreguodamas šią normą, Federalinis rezervas galėjo daryti įtaką bankų finansavimo išlaidoms ir taip netiesiogiai paveikti bendrą ekonominę veiklą, pavyzdžiui, vartojimą,investicijair ekonomikos augimą.

Verta paminėti, kad tuo metu Federalinio rezervo palūkanų normų koridoriaus sistema turėjo tam tikrų unikalių savybių, palyginti su kitomis šalimis. Viršutinė riba buvo diskonto lango norma, tai yra norma, kuria Federalinis rezervas skolina bankams. Tačiau, skirtingai nei tipinė palūkanų normų koridoriaus sistema, Federalinis rezervas nenustatė aiškios apatinės ribos, nes nemokėjo palūkanų už bankų rezervus. Teoriškai tai reiškė, kad apatinė riba buvo artima nuliui.

Nepaisant to, Federalinis rezervų bankas vis dar galėjo reguliuoti rinkos palūkanų normas atvirosios rinkos operacijomis, t. y. pirkdamas ir parduodamas vyriausybės vertybinius popierius, užtikrindamas, kad rinkos palūkanų normos svyruotų aplink federalinių fondų tikslinę palūkanų normą. Atvirosios rinkos operacijų veiksmingumas slypėjo tuo metu Federaliniame rezervų bankų laikomų rezervų santykiniame tūryje, todėl bankai buvo labiau linkę kreiptis į Federalinį rezervų banką esant dideliam likvidumui, taip užtikrindami viršutinės palūkanų normos veiksmingumą.

Pokyčiai po 2008 m. finansų krizės

2008 m. finansų krizė turėjo didelį poveikį pasaulinei finansų sistemai ir lėmė reikšmingus Federalinio rezervo palūkanų normų kontrolės sistemos pokyčius. Reaguodamas į krizę, Federalinis rezervas ne tik įgyvendino didelio masto kiekybinio skatinimo politiką, bet ir įvedė palūkanas už perteklines rezervų sistemas (IOER). Ši nauja priemonė pakeitė bankų Federaliniame rezerve laikomų rezervų pobūdį ir mastą.

Prieš finansų krizę Federalinio rezervo bankų atsargos siekė apie 10 mlrd. JAV dolerių, tačiau 2009 m. pradžioje ši suma išaugo iki 800 mlrd. JAV dolerių. Net ir praėjus dvejiems metams po to, kai Federalinis rezervas pradėjo didinti palūkanų normas ir mažinti savo balansą, rezervų likučiai išliko dideli – 3 trilijonai JAV dolerių. Šis pokytis ne tik sustiprino Federalinio rezervo gebėjimą kontroliuoti rinkos palūkanų normas, bet ir reikšmingai pakeitė jo veiklos metodus.

Įvedus IOER, Federalinis rezervų bankas galėjo veiksmingiau kontroliuoti rinkos palūkanų normas be dažnų atvirosios rinkos operacijų. Šis naujas palūkanų normų koridoriaus mechanizmas apėmė diskonto lango normą kaip viršutinę ribą ir IOER kaip apatinę ribą, taip suformuodamas stabilesnę palūkanų normų sistemą.

Išvada

Apibendrinant galima teigti, kad Federalinio rezervo palūkanų normų koridoriaus sistema iki 2008 m. finansų krizės, nors ir gana paprasta, to meto rinkos sąlygomis buvo labai veiksminga. Prasidėjus finansų krizei, Federalinis rezervas buvo priverstas koreguoti savo veiklos įrankius, įvesdamas naujas palūkanų normų priemones, kad susidorotų su nuolat kintančia rinkos aplinka. Šios sistemos raidos supratimas ne tik padeda geriau suprasti Federalinio rezervo pinigų politiką, bet ir suteikia svarbių nuorodų analizuojant būsimas ekonominės politikos kryptis.